三季度行業(yè)走勢符合我們前期的判斷。我們前面在中期策略中判斷下半年行業(yè)會繼續(xù)保持良好表現,給予行業(yè)增持評級。從市場表現看,今年三季度家具行業(yè)指數大幅跑贏大盤,截至目前,家具行業(yè)指數上漲28.85%,同期滬深300 指數上漲12.34%, 跑贏16.51 個百分點,相關個股表現:索菲亞(46.50%)、宜華木業(yè)(20.73%)、喜臨門(37.29%)、美克股份(23.79%)。

    我們認為,家具行業(yè)正面臨四個方面的問題:(1)林木資源緊缺。(2)出口對行業(yè)拉動效應減弱。(3)絕大部分廠家集中于制造環(huán)節(jié),受制于終端零售渠道。(4)行業(yè)集中度低,混亂競爭,質量標準低。

    我們預計,以下幾個可預見性較為明確的方向將會是家具行業(yè)未來發(fā)展的看點: (1)隨著板式家具搶占實木家具市場份額,上游優(yōu)質人造板企業(yè)會更有定價權;(2) 掌控大量林木資源的企業(yè),成本控制能力更強,盈利能力更有保障;(3)行業(yè)正由出口轉內銷,國內渠道、品牌等優(yōu)勢突出企業(yè)競爭力更強;(4)差異化競爭,技術創(chuàng)新、模式創(chuàng)新將成為領先同行的重要手段;(5)細分行業(yè)洗牌整合,集中度提升。

    從長期價值投資角度看:(1)由于林木資源緊缺,在人造板方面優(yōu)勢突出的大亞科技、泛家居產業(yè)鏈的裝飾原紙龍頭齊峰股份、掌握大量珍貴原木資源的宜華木業(yè)具備較好投資價值;(2)內需是行業(yè)未來最重要的市場,傳統(tǒng)企業(yè)從單一的制作型向注重品質、渠道的品牌零售轉型更易得到消費者青睞,獲得較好市場定價權,定制家具模式領導者索菲亞,正積極轉型、最易受益電商模式的喜臨門,較早出口轉內銷、品牌建設優(yōu)異的美克股份都具有非常好的價值投資屬性。

    從短期業(yè)績增長角度看:(1)自去年下半年以來地產回暖,而地產對家具銷售影響滯后,家具內銷有望在下半年持續(xù)復蘇,內銷渠道完善、品牌建設突出的索菲亞、美克股份、喜臨門業(yè)績增長有保障;(2)受益于美國地產持續(xù)復蘇,占據美國家具出口最大份額的宜華木業(yè)訂單情況良好,業(yè)績增長無憂。

    行業(yè)評級及公司推薦:行業(yè)正處于產業(yè)結構升級啟動過程中,相關公司已經顯現長期投資價值,而行業(yè)內外經營環(huán)境改善給行業(yè)今年業(yè)績改善提供了外部支持,我們認為,無論是從長期投資價值還是短期業(yè)績增長角度,家具板塊都已顯現投資機會, 隨著四季度裝修旺季來臨,行業(yè)將繼續(xù)回暖,維持行業(yè)“增持”評級。個股方面,我們重點推薦宜華木業(yè)、喜臨門、索菲亞。

    風險提示:(1)地產調控收緊程度超預期;(2)國際經濟低迷影響家具出口; (3)原材料價格大幅上漲。